第1论文网
会计
|
房地产
|
证券
|
机械
|
自动化
|
财政
|
电子
|
RSS
首页
经济
理工
管理
法律
行政
英语
艺术
农学
医学
文史
教育
论文指导
搜索
更多栏目
首页
>
经济论文
>
财政论文
> 正文
行为财务理论的发展及启示
2006-11-26 20:40:34 论文网收集整理 www.66wen.com
行为财务理论的发展及启示
行为财务理论的发展及启示(2)
行为财务理论的发展及启示(3)
行为财务理论的发展及启示(4)
行为财务理论的发展及启示(5)
行为财务理论的发展及启示 作者:黄一波 现代财务理论的开端一般被认为是马科维茨于1952年发表《证券组合选择》(Portfolio Selection)一文。随后,历经50年代末60年代初资本结构理论和股利无关论,60年代至70年代的资产定价理论、期权定价理论、代理理论,以及80年代的市场微观结构理论和现代公司控制理论,至今财务理论和财务实践都取得了丰硕的成果。80年代以后,财务学在研究中吸收心理学、行为科学、决策科学等的相关成果,注重对财务主体决策过程的探索,促成了一门新的科学--行为财务学。
一、行为财务理论的提出与发展
行为财务理论是在对"有效市场假说"(Efficient Market Hypothesis,简称EMH)的质疑和挑战中提出来的。EMH是标准财务理论的基础性假设。EMH宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相关信息,并给出了三种形式的市场有效性:弱型有效、半强型有效和强型有效。EMH提出之后,得到了众多学者的响应和大量实证数据的支持,并在
经济
、金融、财务等领域的研究中得到了迅速的推广。但进入八十年代以后,大量股票市场异常现象,如"小公司效应"(Banz,1982)、"星期一效应"(French,1980;Gibbons和Hess,1981)、"反向投资策略"(Fama和French,1992)等的出现,表明市场可能并非有效。而且,大量的心理学和行为学的证据显示,投资者在不确定条件下的决策并非都是理性的,投资者的实际决策往往会系统性的偏离标准财务理论所设定的最优决策模式,而且这种偏离对金融资产价格的影响不能因统计平均而消除。诸如此类的现象和非理性行为是EMH所不能解释的。
事实上,现代财务理论要解决两个问题:(1)通过最优决策模型解释什么是最优决策;(2)通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。标准财务理论很好地解决了第一个问题。但在第二个问题上,标准财务理论与实际情况有很大的差别。诚如上所述,投资者的实际决策并不一定是最优决策。为更好地解释和预测财务主体的实际决策过程(而不是最优决策模型)以及金融市场的实际运行状况,财务学研究者们发展了一个新的研究范式,即行为财务(behavioral finance)。
行为财务研究的起源可追溯到20世纪初心理学研究中的行为主义流派。1951年和1969年,Burrel分别发表了《投资研究实验方法的可能性》和《科学的投资分析:科学还是幻想》,将行为方法和定量投资模型结合起来。1972年,Slovic发表的《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》开启了行为财务研究的先河。而这时,以EMH为基础的标准财务理论已被人们所广泛接受,因此,行为财务未能引起太多的关注。1979年,Kahneman和Tvensky提出了著名的期望理论,为行为财务的研究奠定了理论基础。到1985年,Thaler发表了《股票市场过度反应了吗?》一文,学者们逐渐开始重视和研究行为财务这一新的领域,取得了一些新的进展,包括De long、Shleifer、Summers和Waldmann(1990)提出的噪声交易理论模型DSSW模型,Barberis、Shleifer和Vishny(1997)提出的BSV模型,Daniel、Hirsheifer和Subramanyam(1998)提出的DHS模型,Hong和Stein(1999)提出的HS模型,羊群效应模型(herd behavioral model)等。而且,对行为财务理论的实证检验也随之展开:Herskey和Schoemaker(1980)用实验心理学方法验证了期望理论中个体在面对收益和损失时态度是不同的;Shefrin和Statman(1985)发现在股票市场上投资者? 钥魉鸸善贝嬖诮锨康南坌睦恚词瞧梅缦盏模谟媲扒飨蚧乇芊缦眨敢饨显缏舫龉善币运ɡ螅籐akonishok和Vermaelen(1990)、Ilenberry(1995)指出市场对由股份回购所传递的信息反映不足等。我国学者也开展了对行为财务理论的经验研究:孙培源和施东晖(2002)通过对中国股市的数据进行描述性统计分析和回归分析,验证了在不同的收益和损失状况下,投资者的风险偏好是不同的。①
行为财务的兴起有几个方面的原因:一是期望理论的提出;二是行为
经济
学的发展,并逐渐溶入主流
经济
学。
二、行为财务理论的内容
免责声明:本站文章均由网上收集,所有文章仅供学习参考之用,版权和著作权归原作者所有,请在24小时内删除! 如果您发现侵犯您的权益,请即时通知,本站将立即删除!
阅读 () | 评论 () |
我来推荐
|
打印
|
收藏
1
2
3
4
5
下一页
最新文章
行为财务理论的发展及启示
(2006-11-26)
试论私营企业财务管理特征
(2006-11-26)
理财科学的分野与企业理财的定位
(2006-11-26)
中国农业发展比较优势与财政投入政策选择
(2006-11-26)
抓住入世机遇切实做好财政支农工作
(2006-11-26)
中国城乡经济协调发展与财政政策导向
(2006-11-26)
在财政整顿与消费、就业之间寻求平衡
(2006-11-26)
香港财政管理与内地比较研究
(2006-11-26)
WTO(关税)对我县的经济影响分析
(2006-11-26)
金融市场与财务会计
(2006-11-26)
推荐文章
企业集团控制子公司投资行为的思考
(2006-11-26)
破解并购重组中的财务迷局
(2006-11-26)
对企业并购的成本与效益分析
(2006-11-26)
企业进行投资的价值研究
(2006-11-26)
浅议杠杆收购
(2006-11-26)
如何做好风险投资的财务管理
(2006-11-26)
如何获得创业投资
(2006-11-26)
风险投资体系的双重代理与财务目标趋同效应
(2006-11-26)
并购财务方式与资本结构——并购财务方式的最优选择
(2006-11-26)
新企业会计制度下的几个风险投资财务问题
(2006-11-26)